ગ્લેન્ડ ફાર્માના શેરમાં તમારે શું કરવું જોઈએ?
કંપનીએ એક મજબૂત GLP-1 ક્ષમતા (GLP-1 Capacity) ઊભી કરી છે, જે આગામી 3 થી 5 વર્ષમાં તેના ગ્રોથને મોટો સપોર્ટ આપશે.
ગ્લેન્ડ ફાર્મા મુખ્યત્વે જેનરિક ઇન્જેક્ટેબલ્સ બનાવતી અને કોન્ટ્રેક્ટ ડેવલપમેન્ટ એન્ડ મેન્યુફેક્ચરિંગ આઉટસોર્સિંગ ક્ષેત્રે કાર્યરત કંપની છે. તેનો ગ્રોથ કંપનીની મુખ્ય કામગીરી અને તાજેતરમાં હસ્તગત કરાયેલા બિઝનેસમાં રિકવરી પર નિર્ભર રહેશે. કંપનીએ એક મજબૂત GLP-1 ક્ષમતા (GLP-1 Capacity) ઊભી કરી છે, જે આગામી 3 થી 5 વર્ષમાં તેના ગ્રોથને મોટો સપોર્ટ આપશે. આ સ્ટોક હાલમાં આગામી એક વર્ષની અંદાજિત કમાણીના 31 ગણા (31x Forward P/E) પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે, જ્યારે છેલ્લા પાંચ વર્ષનો સરેરાશ મલ્ટિપલ 28 ગણો હતો.
આ શેરનો ભૂતકાળ ઘણો ઉતાર-ચઢાવ વાળો રહ્યો છે. કોવિડ દરમિયાન ડિમાન્ડ વધવાને કારણે ઓગસ્ટ-2021માં આ શેર રૂ. 4,300ની ઓલ-ટાઇમ હાઇ સપાટી પર પહોંચ્યો હતો. જો કે, ત્યારપછી માંગ ઘટવાને કારણે અને કંપનીની બે મુખ્ય પ્રોડક્ટ્સના વેચાણમાં મોટો ઘટાડો થતાં જૂન-2023માં તે ઘટીને રૂ. 930ના લોઅર લેવલ પર આવી ગયો હતો. કંપનીએ ત્યાંથી પોતાની કામગીરી સ્થિર કરી છે અને હાલમાં તે રિકવરીના પથ પર આગળ વધીને રૂ. 2,475 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે. વેલ્યુએશનમાં માર્જિન ઓફ સેફ્ટી મેળવવા માટે બજારના ઘટાડા સમયે આ શેરમાં ધીમે-ધીમે ખરીદી કરવી જોઈએ. CDMO આઉટસોર્સિંગનો મજબૂત આઉટલુક અને GLP-1 ક્ષમતા કંપનીની કમાણી વધારવામાં મદદ કરશે. પરંતુ પ્રીમિયમ વેલ્યુએશનને કારણે કંપની પાસે કામગીરીમાં કોઈ મોટી ભૂલ કરવાની આશા નથી.
અમેરિકાની માર્કેટના ગ્રોથ ડ્રાઇવર્સ
કંપનીના ગ્રોથનું મુખ્ય પરિબળ નવી પ્રોડક્ટ્સ માર્કેટમાં લોન્ચ કરવાનું છે, જે કિંમતોમાં થતા ઘટાડાની નકારાત્મક અસરને સરભર કરે છે. નાણાકીય વર્ષ 2026 (FY26)માં કંપનીએ 31 પ્રોડક્ટ્સ લોન્ચ કરી હતી. નાણાકીય વર્ષ 2026 માં અમેરિકામાંથી $340 મિલિયનની બેઝ આવક મેળવ્યા બાદ, જો કંપની નાણાકીય વર્ષ 2027 (FY27) માં પણ આટલી જ પ્રોડક્ટ્સ લોન્ચ કરશે તો ગ્રોથ જળવાઈ રહેશે. આ નાણાકીય વર્ષના લોન્ચિંગનો એક ભાગ યુએસ જીપીઓ (GPOs – ગ્રૂપ પર્ચેઝ ઓર્ગેનાઇઝેશન્સ) સાથેના કોન્ટ્રેક્ટ હેઠળ જેનરિક દવાઓ લોન્ચ કરવાનો રહેશે, જે સંયુક્ત રીતે અમેરિકામાં વિતરણ માટે જેનરિક દવાઓ ખરીદે છે. કોન્ટ્રેક્ટ કરાયેલી 10 થી વધુ જેનરિક દવાઓમાંથી 3 દવાઓ નાણાકીય વર્ષ 2026 ના અંતમાં લોન્ચ કરવામાં આવી હતી; બાકીના લોન્ચિંગ સાથે તે નાણાકીય વર્ષ 2027 માં ગ્રોથ વધારશે.
નાણાકીય વર્ષ 2027 ના લોન્ચિંગમાં ‘ડાલ્બાવેન્સિન’ (એન્ટીબાયોટીક) અને મલ્ટીવિટામીન પોર્ટફોલિયો સામેલ છે (જે નાણાકીય વર્ષ 2027 ની શરૂઆતમાં લોન્ચ થયા છે). આ હાઈ-વેલ્યુ પ્રોડક્ટ્સ બેઝ બિઝનેસમાં 6 થી 8 ટકાનો ગ્રોથ ઉમેરે તેવી અપેક્ષા છે. આગામી એક-બે વર્ષમાં, કંપની તેના લિસ્ટમાં 3 નવા CDMO પ્રોજેક્ટ્સ પણ ઉમેરશે. ત્રણ ડેડિકેટેડ પ્રોડક્શન લાઈનો અત્યારે ડેવલપમેન્ટ હેઠળ છે અને નાણાકીય વર્ષ 2028 થી તેનું વ્યાપારી ઉત્પાદન શરૂ થવાની અપેક્ષા છે, જેમાંથી એક લાઈન વર્તમાન યુએસ વેચાણમાં 5 થી 6 ટકાનો વધારો કરી શકે છે.
ગ્લેન્ડ ફાર્માએ આગામી GLP-1 માર્કેટનો હિસ્સો બનવા માટે મોટી ક્ષમતા વિકસાવી છે. GLP-1 એ ડાયાબિટીસ માટેની દવાઓનો એક અગ્રણી ક્લાસ છે જે નાણાકીય વર્ષ 2026 (ભારત, કેનેડા) થી લઈને નાણાકીય વર્ષ 2030 (અમેરિકા) દરમિયાન પેટન્ટ પ્રોટેક્શન ગુમાવશે. કંપનીએ તેની GLP-1 ફિલ-ફિનિશ ક્ષમતા વાર્ષિક 40 મિલિયનથી વધારીને 140 મિલિયન કરી દીધી છે. ફિલ ફિનિશએ API મેન્યુફેક્ચરિંગ પછીનું સૌથી મહત્વપૂર્ણ અને છેલ્લું સ્ટેપ છે, જેમાં અત્યંત જંતુરહિત અને જટિલ સિસ્ટમ દ્વારા ડોઝને વાયલ્સ, એમ્પ્યુલ્સ અથવા કાર્ટ્રિજના સ્વરૂપમાં ટ્રાન્સફર કરવામાં આવે છે.
કંપની નાણાકીય વર્ષ 2027 થી ધીમે-ધીમે આ ક્ષમતાનો ઉપયોગ વધારવાની અપેક્ષા રાખે છે. શરૂઆતના તબક્કામાં, તેણે 8 કોન્ટ્રેક્ટ્સ સાઈન કર્યા છે અને વધુ 6-7 કોન્ટ્રેક્ટ્સ થવાની અપેક્ષા છે. કંપની જ્યાં સુધી સંપૂર્ણ ક્ષમતા પ્રાપ્ત ન થાય ત્યાં સુધી અન્ય ઉત્પાદકો પાસેથી ઇન્સ્યુલિન અને પેપ્ટાઇડ માટે પણ આ ફેસિલિટીનો ઉપયોગ કરશે.
સેનેક્સીની રિકવરી
ગ્લેન્ડ ફાર્માએ એપ્રિલ 2023 માં ફ્રાન્સ સ્થિત CDMO મેન્યુફેક્ચરર – સેનેક્સી (Cenexi) નું એન્ટરપ્રાઇઝ વેલ્યુ €230 મિલિયનમાં અધિગ્રહણ (Acquisition) કર્યું હતું. બિઝનેસનું વૈવિધ્યકરણ, યુરોપિયન માર્કેટમાં પ્રવેશ અને ટેક્નોલોજીનો વિસ્તાર આ ખરીદીના પ્રાથમિક કારણો હતા. ગ્લેન્ડ ફાર્માની કુલ આવકમાં યુએસનો હિસ્સો નાણાકીય વર્ષ 2023 માં 66 ટકા હતો જે નાણાકીય વર્ષ 2026 માં 53 ટકા થયો છે, જ્યારે આ ગાળામાં યુરોપિયન માર્કેટની આવક 5 ટકાથી વધીને 21 ટકા થઈ ગઈ છે. આ ડીલથી ગ્લેન્ડ ફાર્માને એમ્પ્યુલ્સ અને પ્રી-ફિલ્ડ સિરીંજ બનાવવાની વધુ ક્ષમતા મળી છે.
જો કે, આવકમાં વૃદ્ધિ છતાં અધિગ્રહણ પછી EBITDA માર્જિનમાં ઘટાડો થયો હતો. કંપનીએ એક ફેસિલિટીમાંથી બે પ્રોડક્ટ્સ ઉમેરી હોવાથી આવકનો ગ્રોથ જળવાઈ રહેશે. નાણાકીય વર્ષ 2026 ના છેલ્લા બે ક્વાર્ટરમાં, સેનેક્સીએ નાણાકીય વર્ષ 2025 ના -12.8 ટકાની સામે 2 ટકાનો પોઝિટિવ EBITDA માર્જિન રિપોર્ટ કર્યો છે. ગ્લેન્ડ ફાર્મા નાણાકીય વર્ષ 2027 માં સેનેક્સી માટે મિડ-ટીન (13-15%) EBITDA માર્જિનનું લક્ષ્ય રાખે છે, જે કંપનીના એકીકૃત (Consolidated) માર્જિન પરફોર્મન્સમાં સુધારો કરશે.
નાણાકીય સ્થિતિ અને વેલ્યુએશન
ગ્લેન્ડ ફાર્માએ નાણાકીય વર્ષ 2023-26 દરમિયાન 13 ટકાના સીએજીઆર (CAGR) થી રેવન્યુ ગ્રોથ નોંધાવ્યો છે અને નાણાકીય વર્ષ 2026 માં ₹6,431 કરોડની રેવન્યુ મેળવી છે. આ સમયગાળામાં EBITDA ગ્રોથ 17 ટકા CAGR રહ્યો હતો અને માર્જિન 25.3 ટકા નોંધાયું હતું.
નવા કોન્ટ્રેક્ટ્સ અને ક્ષમતા વિસ્તરણના આધારે કંપની આગામી સમયમાં ગ્રોથ જાળવી રાખવાની અપેક્ષા રાખે છે. કંપની આગામી પાંચ વર્ષમાં બ્રાઉનફિલ્ડ કેપેસિટી વિસ્તરણ (Capacity Expansion) માં ₹2,000 કરોડ ઉમેરવાનો ઈરાદો ધરાવે છે. કંપનીની બેલેન્સ શીટ મજબૂત છે અને તે નેટ કેશ કંપની (દેવા મુક્ત) છે. ભારતમાંથી આઉટસોર્સિંગની મજબૂત માંગ, ગ્લેન્ડ ફાર્માનો અગાઉનો સારો ટ્રેક રેકોર્ડ અને ગ્રાહકો સાથેના મજબૂત સંબંધોને કારણે આગામી સમયમાં કંપનીની કમાણીમાં મજબૂત ગ્રોથ જોવા મળી શકે છે.
