સોનું સેફ હેવન તરીકે કેમ વર્તન નથી કરતું, યુદ્ધના માહોલ વચ્ચે પણ ભાવમાં 22 ટકાનો ઘટાડો કેમ આવ્યો

ભૂતકાળના બજારના કડાકા અને યુદ્ધોમાં સોનાએ એક અસરકારક સેફ હેવન તરીકે કામ કર્યું હોવા છતાં, ફેબ્રુઆરીથી વૈશ્વિક સોનાના ભાવમાં ૨૨% નો ઘટાડો થયો છે.

રોકાણકારો તરીકે, આપણામાંના ઘણા લોકો પોર્ટફોલિયોમાં સોનું રાખે છે તેનું મુખ્ય કારણ એ છે કે તે એક સુરક્ષિત આશ્રયસ્થાન (સેફ હેવન) તરીકે કામ કરે છે. જ્યારે યુદ્ધ, નાણાકીય કટોકટી અથવા આપત્તિ જેવી ઘટનાઓ બને છે, ત્યારે સોનું એક આંચકા શોષક (shock absorber) તરીકે કામ કરે છે, કારણ કે જ્યારે નાણાકીય અસ્કયામતો-(financial assets) તૂટે છે ત્યારે સામાન્ય રીતે તેના ભાવ વધે છે.

જો કે, તાજેતરમાં સોનું આ સેફ હેવન તરીકેની ભૂમિકા ભજવવામાં નિષ્ફળ રહ્યું છે. યુએસ-ઈરાન વચ્ચે દુશ્મનાવટ ફાટી નીકળી તેના બરાબર એક દિવસ પહેલા, ભારતમાં સોનાનો ભાવ (૨૪-કેરેટ) પ્રતિ ૧૦ ગ્રામ રૂ. ૧.૬ લાખ હતો. યુદ્ધના સમાચાર આવતા જ તે એક જ દિવસમાં વધીને રૂ. ૧.૭૩ લાખ થઈ ગયો. ત્યારપછી, તેની સફર સતત નીચે તરફ રહી છે, અને ૧૯ જૂન સુધીમાં ભાવ ઘટીને રૂ. ૧.૪૬ લાખ થઈ ગયા છે. આ તેની સર્વોચ્ચ સપાટીથી ૧૬ ટકાનો ઘટાડો છે. વાસ્તવમાં, ભારતીય રોકાણકારોને રૂપિયાના અવમૂલ્યનથી થોડી રાહત મળી છે, બાકી આ સમયગાળા દરમિયાન વૈશ્વિક સોનાના ભાવમાં ૨૨ ટકાનો મોટો કડાકો આવ્યો છે.

આવા અણધાર્યા વર્તનને ધ્યાનમાં રાખીને, શું તમારે તમારા પોર્ટફોલિયોમાં સોનું રાખવાનું ચાલુ રાખવું જોઈએ? શું તમે સેફ હેવન તરીકે તેના પર ભરોસો રાખી શકો? આ જાણવા માટે, ચાલો સોનાના ભાવમાં તાજેતરમાં થયેલા ઘટાડા પાછળના કારણો સમજીએ.

સોનાના ભાવ કેમ ઘટ્યા

એક એસેટ (મિલકત) તરીકે સોનું ઘણી ભૂમિકાઓ ભજવે છે. રોકાણકારો તેની માલિકી એક કોમોડિટી, ચલણ, સેફ હેવન અને પ્રતિષ્ઠાના પ્રતીક તરીકે ધરાવે છે, જેના પરિણામે તેના ભાવ પર ડઝન જેટલા પરિબળો અસર કરે છે. જો કે, ભાવમાં તાજેતરનો ઘટાડો મુખ્યત્વે ચાર પરિબળોને કારણે થયો હોય તેમ જણાય છે.

૧. બોન્ડમાં કરેલા રોકાણમાં વળતર વધ્યું

સંસ્થાકીય પોર્ટફોલિયોમાં, સેફ હેવનની પસંદગી તરીકે સોનું સીધું જ અમેરિકન  ટ્રેઝરીઝ (અમેરિકાની સરકારના બોન્ડ) સાથે સ્પર્ધા કરે છે. તેથી, જ્યારે પણ અમેરિકાની સરકારની ટ્રેઝરી પરની યીલ્ડ (વ્યાજનું વળતર) વધે છે, ત્યારે સોનું તેની ચમક ગુમાવે છે, અને તેનાથી ઉલટું પણ થાય છે. અમેરિકાના પ્રેસિડન્ટ ટ્રમ્પે ઈરાન સાહસ શરૂ કર્યું તે પહેલાં, ૧૦ વર્ષના યુએસ ટ્રેઝરી બોન્ડની યીલ્ડ સતત ઘટી રહી હતી, જે જાન્યુઆરી ૨૦૨૫ ના ૪.૮ ટકાથી ઘટીને ફેબ્રુઆરી ૨૦૨૬ સુધીમાં ૪ ટકાથી નીચે આવી ગઈ હતી. આ સમય દરમિયાન, નબળા ગ્રોથ અને નિયંત્રિત ફુગાવાના કારણે યુએસ બોન્ડ માર્કેટ્સ ફેડરલ રિઝર્વ દ્વારા વ્યાજદરમાં ઘટાડાની ઉચ્ચ શક્યતા ગણીને ચાલતા હતા.

જો કે, ફેબ્રુઆરીમાં ઈરાન યુદ્ધની શરૂઆતે બોન્ડ માર્કેટને અચાનક આંચકો આપ્યો અને દિશા બદલી નાખી. ઉર્જાના ભાવો વધવા અને વૈશ્વિક સપ્લાય ચેઇનમાં અવરોધો ઊભા થતાં, બજારે વ્યાજદરમાં ઘટાડાને બદલે ફેડ દ્વારા વ્યાજદરમાં વધારો થવાની સંભાવના ધારી લીધી. આના કારણે ૧૦ વર્ષના બોન્ડની યીલ્ડ મે મહિનામાં ૪ ટકાથી વધીને ૪.૫ ટકાથી ઉપર પહોંચી ગઈ. યુએસ ટ્રેઝરીઝ પર ઊંચા વળતરે સોનાની ચમક છીનવી લીધી, જેનાથી તાજેતરનો ઘટાડો શરૂ થયો.

૨. સેન્ટ્રલ બેન્કોએ સોનું વેચ્યું

તાજેતરના વર્ષોમાં સોનાની માંગ અને ભાવ વધારાના મુખ્ય ચાલકોમાંનું એક વિશ્વની સેન્ટ્રલ બેન્કો તરફથી રહેલી સતત માંગ છે. સેન્ટ્રલ બેંકો વિશ્વમાં બુલિયન (સોના-ચાંદી) નો સૌથી મોટો સંગ્રહ કરે છે, જે તેને ઇમરજન્સી રિઝર્વ તરીકે અને યુએસ ડોલર સામે વૈવિધ્ય લાવવા માટે રાખે છે. ૨૦૨૦ અને ૨૦૨૫ ની વચ્ચે, સેન્ટ્રલ બેન્કોએ વાર્ષિક ૨૦૮ ટનથી ૫૪૨ ટન સોનાની ખરીદી કરી હતી. જો કે, તેઓ સોનાના ભાવ નીચા હોય ત્યારે ખરીદી વધારે છે અને ભાવ ઊંચા હોય ત્યારે ખરીદી ઘટાડે છે. આ જ વલણ તાજેતરમાં જોવા મળ્યું છે.

વર્લ્ડ ગોલ્ડ કાઉન્સિલ (WGC) ના ડેટા દર્શાવે છે કે સેન્ટ્રલ બેંકો, જેમણે ૨૦૨૪ ના ચોથા ક્વાર્ટરમાં (જ્યારે ભાવ $૨,૬૦૦ હતા) આશરે ૩૬૭ ટન સોનું ખરીદ્યું હતું, તેમણે ૨૦24 ના પ્રથમ ક્વાર્ટરમાં ભાવ $૪,૮૦૦ ના સ્તરે પહોંચતા ખરીદી ઘટાડીને આશરે ૨૪૩ ટન કરી નાખી હતી.  ઉપરાંત, યુદ્ધ કે કટોકટીના સમયે, દેશો કટોકટીની લોન મેળવવા માટે સોનાના ભંડાર ગીરો મૂકે છે અથવા વેચે છે. WGC ડેટા દર્શાવે છે કે ૨૦૨૬ ના પ્રથમ ક્વાર્ટરમાં તુર્કી, રશિયન ફેડરેશન અને બલ્ગેરિયાએ સાથે મળીને આશરે ૧૦૩ ટન સોનું વેચ્યું હતું. સેન્ટ્રલ બેંકો દ્વારા સોનાનું વેચાણ સામાન્ય રીતે તે પૂર્ણ થઈ ગયા પછી જ પ્રકાશમાં આવે છે. તેથી, રોકાણકારો માટે આનો સંકેત મર્યાદિત હોય છે.

૩. ઈટીએફ-એક્સચેન્જ ટ્રેડેડ ફંડના પ્રવાહમાં ઘટાડો

જો સેન્ટ્રલ બેંકો સોનાના ભાવ ઊંચા હોય ત્યારે સાવચેતીપૂર્વક ખરીદી કરે છે, તો રોકાણકારો તેનાથી ઉલટું કરે છે. જ્યારે તાજેતરનું વળતર સારું દેખાય ત્યારે ઇટીએફ (એક્સચેન્જ ટ્રેડેડ ફંડ્સ) ના ખરીદદારો સોના તરફ દોડે છે અને નુકસાન દેખાતા જ તેને છોડી દે છે. આ જ સ્થિતિ અત્યારે જોવા મળી રહી છે. ૨૦૨૪ ના ચોથા ક્વાર્ટરમાં વૈશ્વિક સોનાના ભાવ આશરે $૨,૬૦૦ થી વધીને ૨૦૨૫ ના ચોથા ક્વાર્ટર સુધીમાં $૪,૧૦૦ થયા, ત્યારે ETF ખરીદદારોએ તેમની ખરીદી ૨૦ ટનથી વધારીને ૧૭૪ ટન કરી દીધી હતી. માર્ચ ૨૦૨૬ થી સોનાના ભાવ ઘટતાં જ ઇટીએફમાંથી આઉટફ્લો (નાણાં પાછા ખેંચાવાનું) જોવા મળ્યો છે. જાન્યુઆરી ૨૦૨૬ માં જ્યારે સોનાના ભાવ તેની ટોચે હતા, ત્યારે તે મહિનામાં ઇટીએફની માંગ ૧૨૦ ટન હતી. ફેબ્રુઆરીમાં આ ઘટીને ૨૬ ટન થઈ ગઈ, માર્ચમાં માઇનસ ૮૬ ટન થઈ (જે નેટ આઉટફ્લો દર્શાવે છે), એપ્રિલમાં પાછી ૪૫ ટન થઈ અને મે મહિનામાં ફરીથી માઇનસ ૧૬ ટન થઈ ગઈ હતી. સોનાના ભાવોમાં તાજેતરની નબળાઈ પાછળ આ એક મોટું પરિબળ હોવાની શક્યતા છે. મોમેન્ટમ (તેજીની પાછળ દોડનારા) ઇટીએફ રોકાણકારોના સ્વભાવને લીધે, તેમની ક્રિયાઓ તેજી અને મંદી બંને દરમિયાન સોનાના ભાવના વલણને વધુ તીવ્ર બનાવે છે.

૪. સોનાના ભાવ વધે ત્યારે આવતું પ્રોફિટ બુકિંગ  

છેલ્લું કારણ સાદા પ્રોફિટ-બુકિંગમાં હોઈ શકે છે. જો સોનાના રોકાણકારો માટે છેલ્લા ચાર મહિના નબળા રહ્યા હોય, તો તેની અગાઉનું વર્ષ શાનદાર હતું. માર્ચ ૨૦૨૫ થી ફેબ્રુઆરી ૨૦૨૬ ના એક વર્ષમાં, સોનામાં ૯૦ ટકાની જોરદાર તેજી જોવા મળી હતી ($૨,૮૦૦ થી વધીને $૫,૨૦૦ ના સ્તરે). આ એક અસાધારણ (સુપર-નોર્મલ) વળતર હતું, કારણ કે સોનાનું સ રેરાશ વાર્ષિક વળતર ઘણા દાયકાઓથી આશરે ૧૦ ટકા રહ્યું છે.

આ અણધારી તેજીએ સોનાના ચાહકોને પણ આશ્ચર્યચકિત કરી દીધા હતા. આ તેજી કદાચ ટ્રમ્પ ટેરિફ (જકાત) ને કારણે ટ્રિગર થઈ હતી, જેના લીધે સેન્ટ્રલ બેંકો યુએસ ટ્રેઝરીના વિકલ્પો શોધતી થઈ હતી અને યુએસ બોન્ડ વળતરમાં ઘટાડો થયો હતો. તેથી, જ્યારે ફેબ્રુઆરી ૨૦૨૬ માં સોનાના ભાવો સર્વોચ્ચ સપાટીએ પહોંચવાના સંકેતો દેખાયા, ત્યારે અસાધારણ નફા પર બેઠેલા રોકાણકારો નફો બુક કરવા લલચાયા હતા. જેમ જેમ ઈરાન સંઘર્ષ વધ્યો, તેમ શેર અને બોન્ડ બજારો તૂટ્યા, જેનાથી સોનું એકમાત્ર એવી મિલકત બની ગયું જ્યાં હજુ પણ મોટો નફો બુક કરી શકાતો હતો.

સોનાના આ વિચિત્ર વર્તનના કારણો સ્પષ્ટ થયા પછી, તમારા રોકાણ માટે આનો શું અર્થ થાય છે?

અન્ય એસેટ ક્લાસની જેમ, સોનાના ભાવની હિલચાલની આગાહી કરવી અત્યંત મુશ્કેલ છે. વાસ્તવમાં, સોનાના ભાવની આગાહી કરવી શેર અથવા બોન્ડ કરતાં વધુ મુશ્કેલ છે કારણ કે સોનાનું ‘વાજબી મૂલ્ય’ નક્કી કરવા માટે કોઈ કેશ ફ્લો (રોકડ પ્રવાહ) હોતો નથી.

મોટી કટોકટી ફાટી નીકળ્યા પછી સોનાની ખરીદી પાછળ દોડવું એ એક ખરાબ વિચાર

લાંબા ગાળાના રોલિંગ રિટર્ન વિશ્લેષણ સૂચવે છે કે ભારતીય રોકાણકારો માટે, જો સોનું પાંચ વર્ષ માટે રાખવામાં આવે તો તે ૧૨-૧૩ ટકા વળતર આપે છે. આ સોનાને રોકાણ માટે એક સારો એસેટ ક્લાસ બનાવે છે, જે ઇક્વિટી જેવું વળતર આપવાની ક્ષમતા ધરાવે છે. ભૂતકાળના બજારના કડાકા અને યુદ્ધોમાં સોનાએ એક અસરકારક સેફ હેવન તરીકે કામ કર્યું હોવા છતાં, તે દરેક વખતે કામ કરતું નથી. તેથી, મોટી કટોકટી ફાટી નીકળ્યા પછી સોનાની ખરીદી પાછળ દોડવું એ એક ખરાબ વિચાર છે.

સોનું ટૂંકા ગાળામાં ઝડપી વળતર આપે છે, પરંતુ તે શેર કે બોન્ડની બરાબરી કરી શકે નહીં

બજારના નિષ્ણાતો ૨૦૨૫ માં સોનાની શાનદાર તેજીની આગાહી કરી શક્યા ન હતા. તેમજ તેઓ ઈરાન યુદ્ધ દરમિયાન તે પથ્થરની જેમ નીચે ખાબકશે તેવી અપેક્ષા રાખતા ન હતા. આ તમને જણાવે છે કે, સોનાના વળતરનો લાભ લેવા માટે, તમારે તમારા પોર્ટફોલિયોમાં તેનો સતત હિસ્સો રાખવાની જરૂર છે. સોનું ટૂંકા ગાળામાં ઝડપી વળતર આપે છે તે જોતાં, તમારા પોર્ટફોલિયોમાં તેનો હિસ્સો ૧૦ કે ૧૫ ટકા હોઈ શકે છે, પરંતુ તે શેર કે બોન્ડની બરાબરી કરી શકે નહીં.

જો તમે અહીંથી સોનાના ભાવની દિશા જાણવા માંગતા હોવ, તો અમેરિકાના ટ્રેઝરી બોન્ડ પર મળનારા વ્યાજના દરના વળતર-યીલ્ડ પર નજર રાખો. વ્યાજદરમાં વધારાની અપેક્ષાઓ ઘટવી તે સોના માટે તેજીનો જ સંકેત હશે.